全球资本再平衡：卖出美国，看好中国|界面新闻 · 天下

界面新闻记者 | 刘婷

自2月下旬以来，全球股市呈现明显的“东升西落”格局 ，即资本从西方市场撤离
，流入以中国为代表的东方市场。分析师认为，“东升西降 ”的背后反映的是中美两国不同的宏观叙事 。从技术面看 ，美股已现牛转熊信号
，而中国资产可能会继续震荡向上
。

本周，美股以“黑色星期一
”拉开帷幕 ，受特朗普关税政策影响
，美国经济衰退风险上升，忧虑情绪导致美股遭到集中抛售。截至周四收盘 ，与2月19日相比，道琼斯工业指数跌8.5%
，标准普尔500指数跌10.1%，纳斯达克指数跌13.7% 。

相比之下 ，截至周五午间收盘
，上证指数自2月20日以来累计上涨1.9%，深圳成指涨1.7% ，香港恒生指数涨4.8%
。

分析人士认为
，全球资本大迁徙反映的是中美两国宏观层面政策对金融市场的影响。美国方面，特朗普政府政策变化频繁特别是贸易政策反复 ，导致市场对未来的预期充满不确定性
，同时近期公布的经济数据也加剧了市场对美国经济前景的担忧 。中国方面，DeepSeek等中国人工智能企业的技术突破 ，成为本轮行情的关键催化剂
，而政府对科创企业的扶持以及“稳楼市、稳股市”的顶层设计，进一步强化了投资者的信心
。

“自春节DeepSeek横空出世以及人形机器人出圈后 ，带动投资者对国内科技的自信力大幅提升，伴随着1-2月制造业采购经理人指数PMI数据回暖 、地产销量数据好于预期
，由科技突破进一步引发‘中国资产重估论’使得市场风险偏好和交易情绪持续处于高位。 ”国投证券分析师林荣雄在研报中表示 。

“与此同时
，海外特朗普政府‘时而征收
、时而取消’反复无常的贸易政策反倒加剧市场担忧，市场定价逻辑从‘加关税利好美元推升通胀、推迟关税利空美元利好美股’ ，转向定价‘政策表态反复’导致与盟友关系陷入紧张
，风险偏好下降，叠加来自中国科技突破的冲击 ，诱发美国经济被‘瞎折腾’后步入衰退的担忧。
”林荣雄说
。

全球十大资管公司之一的东方汇理意大利首席投资官弗朗切斯科·桑德里尼（Francesco Sandrini）对界面新闻表示
，从持仓角度来看，美国市场已不再是投资者强烈看多的对象 ，资金开始转向其他市场寻找新的增长故事。就中国而言
，受益于科技创新和政府对内需的扶持，相关股票表现良好 。

“在DeepSeek相关新闻发布后 ，投资者对中国股市——尤其是科技板块和恒生指数的兴趣有所增加
。市场认为美国的一些科技和媒体巨头估值可能过高，促使美国和亚洲对冲基金（即‘快钱’）大力转向中国香港市场
，掀起了一轮涨势。”桑德里尼说 。

光大证券指出，从技术面来看 ，美股正在酝酿“牛转熊 ”
，一个值得关注的信号是，美股三大指数已经全部跌破250天移动平均线 ，这代表着后续可能会继续向下
。而港股走势良好
，在经历回调后，有较大机会重新上升。

近期 ，高盛 、摩根士丹利
、花旗、瑞银纷纷上调中国股票评级
，认为中国资产的估值更具吸引力 。

2月，摩根士丹利将中国股票评级从“低配
”上调至“平配” ，这也是其时隔两年重新调整对中国股票市场的评级判断
。

周一
，长期超配美国股票的花旗，将美股的评级从“增持 ”下调至“中性” ，同时将中国股票评级上调至“增持
”，称“美国例外论”至少处于暂停状态。美国例外论
，指的是投资者将欧洲和中国视为特朗普关税的受害者，并押注特朗普放松管制和对内减税等政策 ，将保障美国经济增长
，从而推动美国股市和美元在全球市场脱颖而出 。

花旗全球宏观研究和资产配置主管Dirk Willer在报告中称，鉴于DeepSeek的人工智能技术突破 、中国政府对科技行业的支持以及仍然低廉的估值 ，中国股市即使在最近反弹之后看起来也很有吸引力
，预计A股和港股仍有上行空间
。

瑞银也表示看好A股和港股。“在大环境不确定性下，港股虽有盘整的可能性 ，但从估值
、流动性和机构持仓来看
，港股仍有望跑赢全球 。 ”瑞银全球金融市场部中国主管房东明周二说，A股年初至今的走势相对平整 ，后市的增长动力更强。

银河证券表示
，A股市场有望继续震荡上行，原因在于当前国内经济处于新旧动能切换的转型期 ，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会
。随着存量政策加快落实
，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下 ，市场运行趋于稳定
，投资者信心将进一步增强 。

“投资者当下的确开始质疑美国市场的‘例外主义’，并评估美国经济未来的滞胀风险
。这意味着在关税等不确定性明朗之前 ，保持投资组合的多元化仍是明智的。
”桑德里尼说 。